券商“借道”上市案例：華創證券從倒數重組後變淨資百億

"借道"上市券商新增超車案例：華創從倒數第二，變身爲淨資百億

作者： 張欣然

2016年底的時候，證券行業的不少人都在圍觀華創證券的刷屏：

在各方領導朋友的支持、關心之下，經過19個月的奮戰，寶碩股份與華創證券重組上市暨募資73.6億正式完成，華創證券邁入淨資百億級券商行列。新的寶碩股東可謂巨星雲集，數盡風流：川商總會會長企業（新希望）、新滬商聯合會會長企業（杉杉）、蘇商發展促進會會長企業（沙鋼）、北京貴州商會會長企業（和泓）、茅臺集團等，新起點，新格局，期待未來。感謝各位朋友，新年快樂。

沒錯，兩大核心內容：其一是經歷了19個月的重組，寶碩股份與華創證券重組上市暨募資73.6億正式完成，其二，華創證券邁入淨資產百億級券商行列。而2002年成立時，華創證券只有4家營業部，行業排名倒數第二位。

看看華創今天的量級

這樣一家來自貴州的區域性小券商，如今業務特色越發明顯。尤其是在兩年前，成爲首批互聯網證券業務創新試點券商後，表現更爲突出。

據中證協公佈的數據顯示，2016年上半年，華創證券營收和淨利潤分別爲7.596億元、2.25億元，行業排名分別爲53位和64位。總資產排名也從2014年73位上升至65名。

值得一提的是，此次重組爲華創證券注入了新的生命力之時，還將邁入淨資百億級券商行列。據中證協公佈數據顯示，截至2016年上半年華創證券淨資產爲35.27億元，行業排名76位。此次重組上市暨募資73.6億正式完成後，華創證券淨資產接近110億元，淨資產行業排名可以提升37位。

回顧下華創寶碩19個月的重組歷程：

如果說從寶碩股份停牌起開始計算的話，這場重組其實已經超過了21個月。2015年3月9日寶碩股份因籌劃重大事項開始停牌，期間，雖然公司持續發佈重組事項進展公告，但對重組標的一直避而不談。直到三個月後，6月11日晚間，寶碩股份在一份董事會決議公告中，終於透露了重組的大體框架內容，寶碩股份並稱此番重組的標的資產爲華創證券股權。

2016年1月27日，寶碩股份拋出了資產重組方案，以發行股份購買資產的方式收購華創證券100%股權，交易對價約爲77.51億元；同時，向包括南方希望在內的股東發行股份募集資金77.50億元。交易完成後，劉永好將通過新希望化工、南方新希望等持有上市公司18.60%的股權，仍爲寶碩股份的實際控制人。

9月2日，寶碩股份公告稱，重大資產重組事項進展獲得證監會的核準批覆。只不過相比此前的方案，寶碩股份鎖定的華創證券100%股權下降至95.01%。12月28日，寶碩股份發佈公告稱，與華創證券重組上市暨募資73.6億正式完成。這意味着，寶碩股份與華創證券歷經19個月的重組之路已圓滿畫上句號，而華創證券也將就此登陸A股市場，成爲新一家上市券商。

有市場人士稱，如果不是此次寶碩股份的收購，這家區域性中小券商真的很難引起市場如此高的關注度。沒錯，華創證券在此次重組之前，雖各項業務在中小券商中擁有自己的特色，但業務規模及業績卻並不突出。就連媒體關於華創證券的報道都很少見。

據此前公佈的數據，截至2014年末，華創證券擁有北京、上海、貴州3家分公司；直接和間接控股6家子公司，包括華創期貨、金匯財富資管、貴州白酒交易所等。公司擁有營業部42家，分佈於北京、上海、貴州等9個省、直轄市，其中28家位於貴州省。華創證券母公司共有在崗員工1085人，其中，經紀業務人員合計617人，投行業務人員約102人。

截至2014年底，華創證券總資產118.11億，淨資產27.11億。2014年，公司全年實現營收12.26億，同比增64.84%；歸屬淨利潤2.61億，同業務資質的證券公司。

據證券業協會發布的2014年券商全行業數據顯示，2014年，華創證券總資產位列行業119家券商中的第73位，營收排在第66位。

可就是這樣一家來自貴州的區域性小券商，如今業務特色越發明顯。尤其是在兩年前，成爲首批互聯網證券業務創新試點券商後，業績進步極爲明顯。據中證協公佈的數據顯示，2016年上半年，華創證券營收和淨利潤分別爲7.596億元、2.25億元，行業排名分別爲53位和64位。總資產排名也從2014年73位上升至65名。

華泰證券此前研報認爲，近年來華創證券加快傳統業務轉型，積極佈局新業務，原有較小的資本規模限制資本中介、自營等資本消耗型的業務發展。而資本金到位後有望全面解除各項業務的資本限制，打開業務發展新空間，爲戰略升級和資本運作創造條件。

多券商“借道”上市

事實上，截至目前走此捷徑成功上市的證券公司遠不止華創證券一家。如中山證券“借道”錦龍股份，安信證券“借道”中紡投資、同信證券“借道”東方財富收購均已完成。除此之外，廣州證券、華鑫證券、國盛證券、江海證券也都紛紛發出了“借道”計劃。

儘管華創證券此次“借道”寶碩股份並非證券行業的第一例，但與之前多家券商的證券化路徑仍有不同。如安信證券、江海證券“借道”的都是同一控制人旗下的上市平臺。而寶碩股份與華創證券不在同一控制人旗下，而且華創證券無論是資產體量還是業務規模都遠大於寶碩股份。

“目前券商之所以青睞‘借道’上市這種模式，是因爲無論是IPO還是借殼都存在門檻高、耗時長等諸多不確定因素。”深圳某大型券商投行人士稱，以IPO爲例，目前排隊的擬上市券商哪家不是在裏面等了三五年。

更重要的原因是，在券商大力發展資本中介業務大背景下，資本實力的高低將成爲證券公司生存的基礎。“有一個好股東或投奔一家‘財主’，將成爲越來越多的證券公司必然選擇。”一位從事投行近10年的副總裁說，自身上市不了，唯有將自己裝進上市公司裏去，走“借道”捷徑曲線上市的券商未來還會增加。

當然，曲線上市只是券商謀求上市的途徑之一。隨着《證券公司風險控制指標管理辦法》從2016年10月1日起正式實施，淨資本規模不足成爲不少券商發展的短板，於是擴充淨資本的渴求愈發強烈。據統計，A股市場除目前已登陸的28家上市券商外，還有9家券商正在排隊IPO。此外，計劃赴港上市的券商也不在少數，如中信建投、平安證券、國泰君安等。